KB资产单季净利润再跌47%，拼多多为什么不慌？

　　营收放缓、利润下跌背后KB资产，拼多多百亿减免、千亿扶持推动的产业转型升级已有成效

　　文|施然

　　高速增长多年的拼多多再次慢了下来。

　　5月27日，拼多多发布2025年一季度财报，本季度拼多多营收同比增长10%，为956.72亿元，是该公司上市以来的营收增速最低的一次。不仅如此，拼多多一季度经营利润同比下跌38%，为160.8亿元，远低于此前市场预期的250亿元。归属于普通股股东的净利润147.4亿元，同比下滑了47%。

　　拼多多一度被电商巨头阿里巴巴和京东视为最大的竞争对手之一，在阿里巴巴和京东增长放缓时，拼多多持续了多个季度三位数的营收增长速度。今年一季度，阿里巴巴淘天集团营收增长9%，京东零售营收同比增长16%。三大电商平台的增速已经趋同。

　　拼多多利润下滑的核心原因是持续了近一年的补贴策略。2024年下半年，拼多多推出“百亿减免”“新质供给”“电商西进”等一系列举措，助力商家提质增效。2025年，拼多多再次加码补贴力度，在之前的基础上，推出“千亿扶持”战略。

　　拼多多称，“千亿扶持”是真金白银反哺供需两侧，继续为商家降本减佣，加快推动产业新质转型。

　　拼多多集团董事长、联席CEO（首席执行官）陈磊表示，今年一季度，拼多多在平台生态系统方面进行了大量投资，以支持商家和消费者应对快速变化的外部环境。生态系统投资影响了短期盈利能力，但为商家提供了适应空间，专注于高质量、可持续的增长。

　　加大补贴力度

　　拼多多营收主要分为两个部分，在线营销收入（广告）和交易服务（佣金）。一季度，这两项收入分别为487.2亿元和469.5亿元，同比增长15%和6%。

　　这两项收入的增速都有明显放缓，尤其是佣金收入，这在一定程度上也反映了拼多多对部分商家减免佣金的力度。

　　除了营收增长放缓，拼多多净利润下滑的主要原因是大幅增长的营销费用。财报显示，今年一季度，拼多多的营销费用为334.03亿元，同比大幅增长43%。这是拼多多上市以来，营销费用支出最多的一个季度。

　　一季度是电商淡季，但拼多多该季度的营销支出比2024年四季度的314亿元还要高。部分原因是受“国补”影响。由于拼多多平台上的商家多为第三方商家，无法像京东或天猫的商家一样享受国补红利，拼多多需要通过平台补贴来维持与国补同等低价。

　　陈磊在财报电话会上说，拼多多作为第三方平台在向消费者传达政策优惠方面存在天然限制KB资产，拼多多的商家和拥有自营业务的竞争对手们相比处于明显劣势。他说，虽然这个问题去年就已经讨论过，但“由于我们团队能力方面存在局限，挑战仍然存在。”

　　拼多多集团执行董事、联席CEO赵佳臻说，拼多多进一步升级了平台直补的模式，多类目补贴对标国补价格标准。接下来，还将进一步加大补贴力度，将补贴范围从带电品类扩大至日用百货等类目。

　　除此之外，拼多多还新增了多项补贴政策。

　　今年一季度，拼多多持续加码高质量发展，成立了“商家权益保护委员会”（下称“商保会”），由赵佳臻带队，统筹平台各部门，研究商家需求，持续优化商家的服务机制，完善平台的生态建设。

　　今年3月5日，“商保会”召开了首场商家座谈会，来自生鲜、酒水、日用百货、运动用品等各个行业的数十名商家代表参与了此次会议。经过与参会商家的交流，“商保会”推出了“常态化交流机制”“违规经营预警功能”等四大升级举措，进一步保障商家权益。

　　拼多多表示，为了与商家共同应对外部环境带来的新挑战，“商保会”于4月初启动了“千亿扶持”新战略，并相继落地了多项举措反哺产业生态，“百亿减免”大幅下调了家电、数码等多个类目的店铺保障金，“新质供给”加大了对中小商家的扶持力度“2025多多好特产”专项行动也同步深入各大农特产区，助力商家和农户增产增收。

今年一季度，拼多多持续加码高质量发展，成立了“商家权益保护委员会”图源/拼多多

　　赵佳臻表示，一方面，平台将继续探索更多的降佣举措，持续为商家降本减负，创造更多的成本空间、经营空间和创新空间；另一方面，平台对商家的帮扶范畴将从头部腰部拓展到中小商家，最大化释放中小商家的潜力，推动产业带实现更大规模、更高质量的整体升级。

　　在消费侧，“千亿扶持”也落地了多项补贴政策普惠消费者，平台百亿补贴频道新增了“100亿商家回馈计划”，先后投入100亿元消费券，通过“百亿消费券”“百亿加倍补”等专项活动，对全品类商品进行超额补贴，满足消费者的功能性、个性化等多方面的消费需求，同时提升供需匹配的效率，助力新质商家、新质品牌拓展新增量。

　　拼多多集团执行董事、联席CEO赵佳臻表示，过去这个季度，外部环境的变化给商家带来了新挑战。在这个关键时刻，拼多多推出了‘千亿扶持’新战略，帮助商家穿越周期。他表示，拼多多将全面投入这一新战略，优先保证用户和商家的利益，努力为商家提供更多确定性，助推产业平稳转型。

　　长期价值逐步显现

　　财报显示，拼多多营收放缓、利润下降，但在营收放缓背后，百亿减免、千亿扶持推动的产业转型升级已有成效。

　　2024年，四川人海妈在拼多多上开店，卖水果盆栽。在这之前，她已经尝试过不同的电商平台，但因为流量越来越贵，很难再找到新客户。她研究发现，园艺类商品在拼多多上卖得很好，就尝试了开店，第一个月的日均订单就超过200单，且不需要烧钱投流。

　　熟悉平台规则后，海妈根据拼多多平台的大数据定制了一款产品，蓝莓盆栽，售价29.8元，很快就冲上了销售榜单，单品类日均订单量超过500单。拼多多将果苗类商品纳入“百亿补贴”范畴，通过集中曝光和供需匹配，精准触达了消费者。

　　此外，园艺行业最头疼的淡季，海妈也在拼多多找到了解法。以往夏季高温导致植物运输损耗较高，海妈的新办法是提前预售，打出时间差——用户月初下单，月末收货，待苗情稳定时，更能承受夏季的温度。“淡季也能有稳定现金流，这是传统渠道做不到的。”海妈说。

　　四川有野生花卉5000余种，却因“小而散”的种植模式，知名度不如云南和广东。海妈认为，虽然云南在花卉产业规模上占据优势，但四川花卉有着独特的差异化优势。“他们擅长鲜切花，依赖气候调节，而我们在盆花领域可以形成差异化优势。”在种植和管理方面，海妈的团队摒弃了传统花农仅凭经验的方式，采用了一整套完整的SOP（标准作业程序）。工业化思维的引入，使她的拼多多店铺的品控投诉率大幅降低，远超行业平均水平。

　　过去一年，不少商家从传统的代工思维、经销思维转变为用户思维、品牌思维，从而在产业带的同质化竞争中，走出了差异化、品牌化的发展路径，产业带也因此完成了新质转型。在“2025多多好特产”专项行动中，卖优质产品正在成为产业发展的主要趋势，农产区也逐渐走出一条高附加值的路线。

卖优质产品正在成为产业发展的主要趋势图源/拼多多

　　文水，山西中部的一个小县城，以黄牛、肉鸡养殖闻名。过去传统的销售模式，让文水肉制品的名气仅停留在批发商、档口之间。几十年来，文水人始终站在离消费者最远的一端，疲于应付批发商账期，在微薄的利润中苦撑。

　　2022年，文水人李诗宣决心在拼多多上将文水牛肉做成品牌，他的店铺销量已经满足要求，但拼多多对于黑标品牌商的要求很高，除了销量，更重要的是质量和服务。他首先改进了牛肉的加工处理流程，通过机器和人工精修配合，保证边角和毛发都处理干净。

　　更让他头疼的是物流，文水当地牛肉发往上海、广州，一般需要两三天。一到夏天，很难保证牛肉的口感。李诗宣先是改用顺丰发货，将时效缩短半天。同时，他还新增了冷链系统和排酸工序。牛肉经过排酸、急冻锁鲜、冷库储存三道工序后，保质期延长了三十天。他还投入七八万元购置了塑封膜包装机，使用了韧性更好的特制胶带，减少了长途运输中的货损。

　　花了将近2年时间，李诗宣的店铺终于拿到了黑标品牌认证。2024年，拼多多启动的“百亿减免”“新质商家百亿扶持计划”，李诗宣的品牌入选，商品销量大幅上涨，复购率增长20多倍。他还带动了文水本地的农产品的整体销量。

　　他表示，拼多多“推广服务费返还”权益推出后，他每年变相增收了四五十万元；同时，平台全面放开异常订单申诉权限后，大半异常订单都能申诉通过。据李诗宣估算，多项平台政策叠加后每年能节省大几十万元费用。

　　“这些减免的费用，为我们做深加工提供了弹药。”这一年，李诗宣研发的五香牛舌、酱牛肉、牛肉干，都成了拼多多的小爆款。

　　“今年初始，我们预见到商家群体将会进一步承压，同时也看到了高质量发展的长远价值，管理层下定决心，做出了千亿扶持的战略决定。”陈磊在财报会上强调，市场在加速变化，平台需要牺牲短期业绩，助力商家度过短期波动。只有商家好了，消费者才能享受到更好的商品和服务，平台才能长期健康发展。

题图 | 视觉中国